好意思国11月物价读数明白通胀韧性透澈，市集运转预期好意思联储降息节律放缓。地缘及供给不细目推动油价回升。上周内行大类金钱发扬为：商品(彭博内行商品指数高涨1.22%)>股票(MSCI内行股票指数下落0.87%)>债券(彭博内行详尽债券指数下落1.24%)>REITs(富时EPRA/NAREIT内行REITs指数下落1.82%)。

　　股票方面，上周内行迫切股票指数多数收涨，新兴市集股市跑赢发达市集。中国港股和印度股市维持新兴市集股市发扬，中国港股恒生指数高涨0.53%，印度NIFTY50指数高涨0.37%，但中国A股收跌、万得全A下落0.20%；此外，巴西和俄罗斯代表股指收跌。发达市集方面，日本>好意思国>欧洲，日今日经225指数高涨0.97%；好意思国各股指发扬分化，纳斯达克指数高涨0.34%，但标普500指数媾和琼斯工业指数分辨下落0.64%和1.82%；欧洲股市亦出现分化，德国DAX指数高涨0.14%，而法国CAC40指数和英国富时100指数分辨下落0.23%和0.10%。内行股市不同业业发扬亦分化显着，电信业务和非平时破费品行业录得较好涨幅，但其余行业均收跌，原材料、工业、公用作事和医疗保健跌幅较显着。商品方面，动力商品价钱浩荡回暖，布伦特原油期货价钱高涨近5%；工业金属价钱涨跌不一，铝、铁矿石和螺纹钢价钱高涨，铜价则下落；黄金价钱高涨0.56%至2648.23好意思元/盎司。债券市集方面，好意思国十年期国债收益率上行近20bp至4.397%，二年期国债收益率上行约12bp至4.245%；其他国度国债收益率弧线亦录得不同幅度上移，但上移幅度略小于好意思国债券。汇率方面，好意思元指数守护强势，上行至107.003；日元对好意思元贬值至153.65，好意思元兑东谈主民币即期汇率至7.2736。

　　经济数据方面，好意思国十一月CPI同比为+2.7%，环比为+0.3%，均合适市集预期和高于前值0.1个百分点；中枢CPI同比为+3.3%，环比为+0.3%，与市集预期和前值持平。中枢CPI环比邻接第三个月保持增长，其中中枢商品价钱高涨0.3%，邻接第三个月出现正增长，主要由汽车价钱增长孝顺；中枢工作中房钱增幅运转出现回落。此外，好意思国11月PPI同比增3.0%，高于预期2.6%，前值从2.4%上修至2.6%，环比为0.4%，高于预期0.2%，前值0.2%上修至0.3%。总体看好意思国11月物价读数明白好意思国通胀韧性显着，但现在未组成好意思联储官员的担忧，磋商下周好意思联储12月议息会议或仍将按盘算降息，但改日或以更为严慎偏鹰的形式调养货币政策教授。近期市集运转预期好意思联储降息节律放缓，至2025年12月隐含利率从此前的3.687%上升至上周的3.853%。

　　 QDII基金近期不雅点：

　　.诺安油气动力基金：

　　 OPEC延伸减产落地，但市集对来岁原油供需花式呈严慎判断，但叙利亚时事的突变以及欧盟对俄罗斯出口推广新一轮的制裁，推动油价重回70好意思元以上。上周布伦特原油期货价钱高涨4.74%至74.49好意思元/桶，WTI原油期货价钱高涨6.09%至71.29好意思元/桶。标普动力指数下落2.05%，主要受好意思股大盘影响。

　　数据方面，RYSTADENERGY最新数据明白，OPEC组织2024年10月原油产量为2691.5万桶/天，较昨年12月2802.6万桶/天减少；沙特10月原油产量为每天890.9万桶，较昨年12月892.4万桶小幅增多；俄罗斯产量为900.9万桶，较昨年末950.8万桶减少。好意思国原油产量守护于1340万~1350万桶/天傍边水平。库存方面，法例12月6日当周好意思国营业原油库存为较少142.5万桶，预期为减少74,4万桶；库欣原油库存为减少129.8万桶；计谋原油库存增多72.4万桶至3.93亿桶，好意思国加速计谋原油库存补库。现时好意思国营业原油库存和库欣原油库存均位于往时五年库存底部，计谋原油库存处于历史较低水平。制品油方面，蒸馏油库存为增多323.5万桶，预期为增多118.7万桶，汽油库存增多508.6万桶，预期为增多55万桶；现时好意思国汽油和蒸馏油库存均低于往时五年库存均值。

　　国际油价现时价钱弧线仍呈远期贴水结构，反应原油现货需求仍较强。主要动力机构反应了对内行及中国原油需求的担忧。中国宏不雅政策不绝推出以刺激经济，中国原油需求担忧改日或修正。欧佩克组织对油价诉求显着，减产再度延伸落地。特朗普获选或对中东地缘政事风险有所压制。主要央行仍在降息周期。现时内行原油库存总量较低，供给端仍存不细目，或营救油价获取进取弹性。对国际油价持下有底、上有弹性判断。动力公司赓续清晰三季度功绩，动力公司功绩受油价影响收入和利润增速均下行，但好于市集预期。建议投资者积极关爱原油居品的市集发扬。

　　.诺安内行黄金基金：

　　上周国际现货黄金价钱区间盘整，周内一度冲突2700好意思元以上水平。周度发扬为+0.56%至2648.23好意思元/盎司。上周好意思债收益率和好意思元指数上行，内行股票价钱回落，VIX指数小幅抬升，黄金ETF持有量不绝减少。

　　继好意思联储9月降息后，11月会议按此前教授降息25bp至4.50%~4.75%，本次降息合适市集预期。现时好意思联储以为双重责任濒临的风险概况均衡，短期内货币政策不会受好意思国总统大选影响。好意思联储此前力度较强的退缩式降息，以及特朗普奏凯总统大选，咱们以为好意思国经济会呈较强韧性。改日特朗普具体政策的鼓吹值得关爱。通胀有更明确的回升压力前磋商好意思联储仍按照教授缩小利率水平，短期利率仍有下行空间，长久利率受好意思国经济增速及通胀预期影响，以及好意思国财政膨胀的程度，磋商仍将守护强势。黄金价钱短期或窄幅调养。建议投资者积极关爱黄金价钱走势以主持黄金投资机遇。

　　.诺安内行收益不动产：

　　 REITs在利率上行周期技艺调养显着，主要受其债券属性和股票属性共同影响，使得REITs发扬远过时于股票金钱发扬。咱们以为好意思联储仍将保持降息趋势。改日跟着利率下行周期开启，将同期利好REITs金钱的股票属性和债券属性。

　　好意思国REITs公司赓续公布三季度功绩，营收和利润均有正增长，但利润增速从现时已清晰的公司看弱于预期。跟着好意思联储过甚他国外央行降息开启，投资者可积极关爱国外REITs，主持中长久竖立契机。

　　要点市集点评：

　　.好意思股

　　上周好意思国公布11月CPI，举座和中枢CPI均环比高涨0.3%，合适市集预期。同比涨幅亦合适预期，举座CPI同比高涨2.7%，中枢CPI同比高涨3.3%。叙述明白，近几个月来，反通胀的程度基本上停滞不前。自本年3月以来，举座CPI年率初度遣散了邻接两个月的加速，而中枢CPI年率也曾邻接三个月停留在3.3%，远高于好意思联储对另一项价钱野心——PCE设定的2%的所在。住房资本一如既往地组成了CPI高涨的主要部分，占比接近40%，不外与上月比较有所放缓。受到密切关爱的业主等效房钱组成部分本月高涨0.23%，这是自2021岁首以来的最小涨幅。食物和二手车价钱以及医疗保健分项是推动11月CPI高涨的成分之一。好意思国劳工统计局暗示，险些莫得主要组成部分出现下降。CPI数据公布后，股指期货上扬，国债蔼然高涨，市集订价12月降息概率接近100%。

　　好意思国此前请休闲金东谈主数24.2万东谈主，预期22.0万东谈主，前值从22.4万东谈主修正为22.5万东谈主。举座而言，尽管12月或将降息，来岁降息的次数及空间显着缩减，来岁预期差较大，不降息致使加息的声息出现，顶点情景的出现存赖于好意思国通胀的发扬，通胀关爱特朗普政策力度。

　　由于通胀仍在上行，降息预期抬升，权利市集方面，好意思股年底仍有较大投资眩惑力，并要点关爱金融、可选破费以及特定科技板块。债券方面，企业债、证券化过甚他形式的信用类居品依然存在契机，但投资者搪塞长久好意思债保持严慎。由于债券市集也曾难以消化大批的债券供应，因此在改日几个月致使几年内，长久好意思债可能会濒临更大的挑战。永恒来看，建议关爱黄金金钱。基于利率的考量及估值的高企，好意思股仍保持高位颠簸不雅点。不动产方面，强好意思元和到期强下偿债资本上升制约房地产的复苏，举座新开工投资呈现下降态势，并莫得舒缓，改日合营好意思国高息环境，不动产可能备受压力。

　　.港股：

　　上周港股市集发扬主要奴隶A股市集关于中央政事局会议将提议的经济刺激政策进行博弈。周一收盘后发布的政事局会议晓喻让市集脸色较为飞腾。天然市集关于政策早有预期，可是晓喻中所提到的超惯例逆周期转移，规模宽松的货币政策等表述使得市集关于政策预期再度冲高。港股尾盘受到利好信息的影响冲高。周三周四市集不绝博弈政策，周五在会议按期落地后市集回落。中央政事局会议小幅不足预期，市集主要期待的超惯例转移政策并莫得出现，投资者也在会议落地后修正关于政策的预期。

　　除此以外，国内11月信济数据明白基本面仍有待政策进一步加码。1)价钱方面，近期物价仍呈现分化态势。11月CPI同比从0.3%小幅回落至0.2%，中枢CPI则同比小幅升至0.3%，其中食物价钱旯旮牵扯近0.3ppt，以旧换新政策影响下家电、汽车、电子破费价钱均有所改善。PPI同比跌幅则由-2.9%微升至-2.5%，环比5月以来初度转正。2)出口方面，在前期“出口前置”效应事后，11月出口同比增长6.7%，低于预期(8.7%)及上月值(+12.7%)。3)金融数据方面，11月M1降幅收窄标明政府化债效果初现，但新增社融、东谈主民币贷款及M2同比增速均不足市集预期。M1降幅收窄至3.7%，或部分受益于地方债务置换关于政府现款流的改善，标明化债关于流动性擢升效果显着。另一方面，M2同比增速则回落至7.1%，除部分受地方政府债刊行加速后财政入款同比多增影响外，也标明信贷需求仍有待提振。除此以外，11月新增社融2.34万亿元，同比少增1,197亿元，主因是企业贷款、住户短期贷款和单子融资同比少增，也标明实体经济融资需求仍稍显疲弱。

　　国外方面，关爱好意思联储议息会议，好意思联储降温预期升高有望减少市集扰动。好意思国11月CPI举座合适预期。工作价钱以及房租分项显着回落，使得市集关于好意思联储降息的预期升高。CME利率隐含的12月降息概率也曾上升至96%。

　　瞻望后市，短期外部扰动仍存，需要关爱特朗普上台后的政事举措，主要聚焦于关税方面。其次，市集关于政策的博弈暂时告一段落，近似现时处于数据真空期，预期主题轮动或将为主要行情。(cis)

　　风险教导：以上市集数据起首彭博社。本材料为诺安基金不雅点，不算作投资建议。在职何情况下开云体育(中国)官方网站，本叙述中的信息或所抒发的见解并不组成对任何东谈主的投资建议。市集有风险，投资需严慎。投资者投资于本公司处分的基金时，应考究阅读《基金合同》《托管契约》《招募讲明书》《风险讲明书》、基金居品良友摘记等文献及关连公告，照实填写或更新个东谈主信息并查对本人的风险承受智商，遴荐与我方风险识别智商和风险承受智商相匹配的基金居品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金蚀本的情形。基金处分东谈主本心以安分信用、奋勉尽职的原则处分和诓骗基金金钱，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金处分东谈主处分的其他基金的功绩不代表本基金功绩发扬。基金的过往功绩过甚净值上下并不预示其改日功绩发扬。基金处分东谈主提醒投资者基金投资的“买者欢叫”原则，在作念出投资决议后，基金运营情状与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行职守。我国基金运作时分较短，不成反应股市发展的通盘阶段。